王卫：中资企业的融资新宠：离岸债券

编者按

中国的资本市场开放已由直投为主的阶段进入到证券投资快速发展的新时期。随着跨境双向的“互联互通”，资本流通渠道不断扩容和丰富，更多中资企业特别是民企和地方政府平台走出国门，进入国际资本市场，融资融债。2020年1月6日晚，应巴曙松教授邀请，时任香港国际金融学会常务副会长、中银国际董事总经理王卫博士做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，带来主题为“中资企业的融资新宠：离岸债券”的精彩讲座。

时任北京大学汇丰金融研究院秘书长、北京大学汇丰商学院公关媒体办公室主任本力老师首先致辞，并为大家介绍讲座嘉宾王卫博士。

本力老师致辞并介绍致辞并介绍王卫博士

王卫博士拥有20多年的金融市场从业经验，时任香港国际金融学会常务副会长、中银国际董事总经理，从事债券资本市场的投融资业务，曾任研究部副主管和固定收益研究主管，涉及宏观和跨资产投资策略、公司债券以及IPO市场，特别关注房地产和离岸人民币相关市场及投资产品。王卫博士拥有美国北卡大学的博士学位和中国科学技术大学的学士学位，在进入金融行业前曾在美国杜克大学和哥伦比亚大学从事学术研究，曾任职于美林、所罗门美邦和花旗，从事指数和固收方面的研究策略工作。目前，王卫博士还担任香港中文大学（深圳）金融客座教授，以及中国人民大学高级研究员。

王卫博士带来“中资企业的融资新宠：离岸债券”精彩讲座

王卫博士首先介绍了离岸市场和国际资本。他指出，中国未完全开放的资本管制造就了“在岸”和“离岸”两个有落差的资本市场，早期的跨境资本通道建立在“合格”机构投资者审批机制范畴内，相关制度包括与外资境内投资有关的QFII和RQFII，以及与内资境外投资有关的QDII。新一届中国政府开启了中国资本市场对外“互联互通”的新阶段，先后开通了沪港通、深港通、债券通、沪伦通等机制，并且未来将会出现更多跨境资本市场的“互联互通”。在国际货币地位方面，人民币作为结算货币已经排名前列但市场份额仍然有限，人民币国际化是一个循序渐进的过程。

王卫博士介绍离岸市场和国际资本

随后，王卫博士分析了债券在直接融资中的重要性。中国资本市场中的非直接融资（银行信贷）占比接近70%，而美、日等金融市场中直接融资的比例更高。当前全球金融市场中，固定收益市场是最大的市场；在中国，债券市场的发展也已经领先于股票市场的发展，成为中国最大的资本市场。

讲座现场

中国企业的业务发展对融资渠道多元化提出了要求，然而目前中国境内股权融资乏力、债券市场受“去杠杆”限制，多元、灵活、安全的境外融资满足了中资企业的需要。王卫博士指出，中资企业境外发债以美元为主，同时覆盖了包括离岸人民币在内的多种货币；境外发债的形式主要是Reg S，以这种形式发行的债券只能向美国境外投资者发行，相较于144A和SEC注册，Reg S形式的信息披露要求较为宽松、发行规模较小、票息较高。中资发行人在境外发行美元债券的历史虽短，但增长迅速，尤其在房地产行业，中资企业在境外发行美元债券屡创记录。

王卫博士讲解中资企业境外发债

展望未来，王卫博士认为中国资本市场将更加多元、双向开放，虽然中国股市的规模远不及美国，但中国债券市场的规模在不久的未来将超越美国。目前，在中国境内发行的熊猫债已经成为资本市场开放的一个新亮点，中国的绿色债券市场从2016年开始加速发展，外资自2017年以来也加快进入中国债券市场的步伐。

现场观众踊跃提问

在问答环节，王卫博士就当前中国的杠杆率是否偏高、中国高收益债券市场的发展等问题与现场观众交流。最后，本力老师向王卫博士赠送纪念品，并对他的精彩演讲表示感谢。

本力老师向王卫博士赠送纪念品

此次讲座是“北大汇丰金融前沿讲堂”的第71期。“北大汇丰金融前沿讲堂”由北京大学汇丰商学院主办，北京大学汇丰金融研究院承办，深圳市资产管理学会作为学术支持。“金融前沿讲堂”将继续邀请业界权威人士讲授金融前沿领域的理论知识与实践经验，为北大学子打造聚焦金融市场最新趋势与动态的优质平台。

王卫博士和工作人员合影

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撰稿：姚沁雪

摄影：许甲坤

编辑：李思源‍‍‍